Opsi Saham Karyawan: Isu Harga dan Penilaian oleh John Summa. CTA, PhD, Pendiri HedgeMyOptions and OptionsNerd Penilaian ESO adalah isu yang kompleks namun dapat disederhanakan untuk pemahaman praktis sehingga pemegang ESO dapat mengambil keputusan mengenai pengelolaan kompensasi ekuitas. Penilaian Setiap opsi akan memiliki nilai lebih atau kurang darinya tergantung pada faktor penentu utama berikut: volatilitas, waktu yang tersisa, tingkat bunga bebas risiko, harga strike dan harga saham. Ketika penerima opsi diberi hak pemberian ESO (bila dipekerjakan) untuk membeli 1.000 saham dari saham perusahaan dengan harga strike 50, misalnya, biasanya harga tanggal pemberian saham sama dengan harga strike. Melihat tabel di bawah ini, kami telah menghasilkan beberapa penilaian berdasarkan model Black-Scholes yang terkenal dan banyak digunakan untuk opsi harga. Kami telah memasukkan variabel kunci yang disebutkan di atas sambil memegang beberapa variabel lain (yaitu perubahan harga, suku bunga) yang ditetapkan untuk mengisolasi dampak perubahan nilai ESO dari peluruhan nilai waktu dan perubahan volatilitas saja. Pertama-tama, ketika Anda mendapatkan hibah ESO, seperti yang terlihat pada tabel di bawah ini, meskipun pilihan ini belum termasuk dalam uang, mereka tidak berharga. Mereka memiliki nilai signifikan yang dikenal sebagai waktu atau nilai ekstrinsik. Sementara waktu untuk spesifikasi kadaluwarsa dalam kasus sebenarnya dapat diabaikan dengan alasan bahwa karyawan mungkin tidak tinggal bersama perusahaan selama 10 tahun penuh (diasumsikan di bawah ini adalah 10 tahun untuk penyederhanaan), atau karena penerima beasiswa dapat melakukan latihan dini, beberapa asumsi nilai wajar Disajikan di bawah ini menggunakan model Black-Scholes. (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca Apa itu Opsi Uang dan Cara Menghindari Opsi Penutupan di bawah Nilai Instrinsik.) Dengan asumsi Anda menahan ESO Anda sampai kadaluarsa, tabel berikut ini memberikan catatan nilai yang akurat untuk ESO dengan harga latihan 50 tahun dengan 10 Kadaluarsa dan jika di uang (harga saham sama dengan strike price). Misalnya, dengan volatilitas diasumsikan 30 (asumsi lain yang umum digunakan, tapi yang mungkin mengecilkan nilai jika volatilitas aktual sepanjang waktu ternyata lebih tinggi), kita melihat bahwa pada saat memberikan opsi bernilai 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Dengan berlalunya waktu, katakanlah dari 10 tahun sampai tiga tahun sampai kadaluarsa, ESO kehilangan nilai (lagi-lagi dengan asumsi harga saham tetap sama), turun dari 23.080 menjadi 12.100. Ini adalah kehilangan nilai waktu. Nilai Teoretis ESO Sepanjang Waktu - 30 Asumsi Volatilitas Gambar 4: Harga nilai wajar untuk ESO saat ini dengan harga pelaksanaan 50 dengan asumsi yang berbeda mengenai waktu yang tersisa dan volatilitas. Gambar 4 menunjukkan jadwal harga yang sama dengan waktu yang tersisa sampai kadaluarsa, namun di sini kita menambahkan tingkat volatilitas yang diasumsikan lebih tinggi - sekarang 60, naik dari 30. Plot kuning menunjukkan volatilitas yang diasumsikan lebih rendah dari 30, yang menunjukkan nilai wajar yang berkurang sama sekali Titik waktu Plot merah, sementara itu, menunjukkan nilai dengan volatilitas yang diasumsikan lebih tinggi (60) dan waktu yang berbeda tersisa pada ESO. Jelas, pada tingkat volatilitas yang lebih tinggi, Anda menunjukkan nilai ESO yang lebih besar. Sebagai contoh, pada tiga tahun yang tersisa, bukan hanya 12.000 seperti pada kasus sebelumnya pada volatilitas 30, kita memiliki 21.000 nilai pada 60 volatilitas. Jadi, asumsi volatilitas dapat berdampak besar terhadap nilai teoritis atau nilai wajar, dan harus menjadi keputusan faktor dalam mengelola ESO Anda. Tabel di bawah menunjukkan data yang sama dalam format tabel untuk 60 tingkat volatilitas yang diasumsikan. (Pelajari lebih lanjut tentang perhitungan nilai opsi di ESO: Menggunakan Model Black-Scholes.) Nilai Teoretis ESO Sepanjang Waktu 60 Asumsi VolatilitasMenilai Perusahaan Swasta Sementara sebagian besar investor berpengalaman dalam seluk beluk ekuitas dan pembiayaan hutang perusahaan publik . Hanya sedikit informasi tentang rekan-rekan mereka yang dipegang secara pribadi. Perusahaan swasta membentuk sebagian besar bisnis di Amerika dan seluruh dunia namun rata-rata investor kemungkinan besar tidak dapat memberi tahu Anda cara memberi nilai kepada perusahaan yang tidak memperdagangkan sahamnya secara publik. Artikel ini adalah pengantar bagaimana seseorang dapat menempatkan nilai pada perusahaan swasta dan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi nilai tersebut. TUTORIAL: Analisis DCF Perusahaan Swasta dan Publik Perbedaan yang paling jelas antara perusahaan yang dipegang swasta dan perusahaan publik adalah bahwa perusahaan publik telah menjual setidaknya sebagian dari mereka selama penawaran umum perdana (initial public offering / IPO). Hal ini memberi kesempatan kepada pemegang saham luar untuk membeli saham kepemilikan (atau ekuitas) di perusahaan dalam bentuk saham. Perusahaan swasta, di sisi lain, telah memutuskan untuk tidak mengakses pasar umum untuk pembiayaan dan oleh karena itu kepemilikan di bisnis mereka tetap berada di tangan beberapa pemegang saham terpilih. Daftar pemilik biasanya mencakup pendiri perusahaan bersama dengan investor awal seperti investor malaikat atau pemodal ventura. Keuntungan terbesar dari go publik adalah kemampuan untuk memanfaatkan pasar keuangan publik untuk modal dengan menerbitkan saham publik atau obligasi korporasi. Memiliki akses terhadap modal semacam itu dapat memungkinkan perusahaan publik mengumpulkan dana untuk menjalankan proyek baru atau mengembangkan bisnis. Kerugian utama menjadi perusahaan publik adalah bahwa Securities and Exchange Commission mengharuskan perusahaan semacam itu mengajukan banyak pengajuan, seperti laporan pendapatan kuartalan dan pemberitahuan tentang penjualan dan pembelian insider stock. Perusahaan swasta tidak terikat oleh peraturan ketat tersebut, yang memungkinkan mereka melakukan bisnis tanpa harus terlalu khawatir tentang kebijakan SEC dan persepsi pemegang saham publik. Inilah alasan utama mengapa perusahaan swasta memilih untuk tetap pribadi daripada memasuki ranah publik. Meskipun perusahaan swasta biasanya tidak dapat diakses oleh investor rata-rata, kejadian muncul di mana perusahaan swasta akan berusaha untuk meningkatkan peluang modal dan kepemilikan hadir. Misalnya, banyak perusahaan swasta akan menawarkan saham kepada karyawan sebagai kompensasi atau membuat saham tersedia untuk dibeli. Selain itu, perusahaan swasta juga dapat mencari modal dari investasi ekuitas swasta dan modal ventura. Dalam kasus seperti itu, mereka yang melakukan investasi di perusahaan swasta harus dapat membuat estimasi harga perusahaan yang masuk akal untuk melakukan investasi yang berpendidikan dan terinvestigasi dengan baik. Berikut adalah beberapa metode penilaian yang bisa digunakan. (Untuk bacaan terkait, lihat Mengapa Perusahaan Publik Go Private.) Analisis Perusahaan yang Sebanding Metode estimasi yang paling sederhana untuk perusahaan swasta adalah menggunakan analisis perusahaan sebanding (CCA). Untuk menggunakan pendekatan ini, lihatlah ke pasar umum untuk perusahaan yang paling mirip dengan perkiraan perkiraan perusahaan dan basis penilaian pribadi (atau target) mengenai nilai-nilai di mana rekan-rekannya yang diperdagangkan secara publik diperdagangkan. Untuk melakukan ini, Anda memerlukan setidaknya beberapa informasi keuangan yang relevan dari perusahaan yang dipegang secara pribadi. Misalnya, jika Anda mencoba memberi nilai pada saham ekuitas di peritel pakaian menengah, Anda akan melihat ke ranah publik untuk perusahaan dengan ukuran dan perawakan yang sama yang bersaing (sebaiknya langsung) dengan perusahaan target Anda. Begitu kelompok sebaya dibentuk, hitung rata-rata industri. Ini mencakup metrik spesifik perusahaan seperti margin operasi. Arus kas bebas dan penjualan per kaki persegi (metrik penting dalam penjualan eceran). Metrik penilaian ekuitas juga harus dikumpulkan, termasuk price to earning. Harga untuk penjualan Harga ke buku. Arus kas bebas-harga dan EVEBIDTA antara lain. Kelipatan berdasarkan nilai perusahaan harus memberikan interpretasi terbaik terhadap nilai perusahaan. Dengan mengkonsolidasikan data ini, Anda harus dapat menentukan di mana perusahaan target jatuh dalam kaitannya dengan kelompok sebaya yang diperdagangkan secara publik. Yang seharusnya memungkinkan Anda untuk membuat perkiraan terdidik tentang nilai posisi ekuitas di perusahaan swasta. Selain itu, jika perusahaan target beroperasi di industri yang telah melihat akuisisi, merger korporat atau IPO baru-baru ini, Anda akan dapat menggunakan informasi keuangan dari transaksi ini untuk memberikan perkiraan yang lebih dapat diandalkan terhadap nilai perusahaan, seperti bankir investasi dan perusahaan Tim keuangan telah menentukan nilai target pesaing terdekat. Meskipun tidak ada dua perusahaan yang sama, pesaing berukuran sama dengan pangsa pasar yang sebanding akan dihargai secara dekat pada banyak kesempatan. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Peer Comparison Uncovers Undervalued Stocks.) Perkiraan Arus Kas yang Diperiksa Mengambil analisis yang sebanding satu langkah lebih jauh, seseorang dapat mengambil informasi keuangan dari target yang diperdagangkan secara publik dan memperkirakan valuasi berdasarkan target estimasi arus kas yang didiskontokan. . Langkah pertama dan terpenting dalam valuasi arus kas diskonto adalah menentukan pertumbuhan pendapatan. Hal ini sering menjadi tantangan bagi perusahaan swasta karena tahap perusahaan dalam metode akuntansi siklus dan manajemennya. Karena perusahaan swasta tidak memiliki standar akuntansi ketat yang sama dengan perusahaan publik, pernyataan akuntansi perusahaan swasta seringkali berbeda secara signifikan dan mungkin mencakup beberapa pengeluaran pribadi bersamaan dengan biaya bisnis (tidak jarang terjadi pada bisnis keluarga kecil) bersama dengan gaji pemilik, yang akan Juga termasuk pembayaran dividen atas kepemilikan. Dividen adalah bentuk pembayaran sendiri yang umum untuk pemilik bisnis swasta, karena melaporkan gaji akan meningkatkan pendapatan kena pajak pemilik. Saat menerima dividen akan meringankan beban pajak. Yang penting untuk diingat adalah memperkirakan pendapatan di masa depan hanya perkiraan perkiraan terbaik dan satu perkiraan mungkin berbeda secara liar dari yang lain. Itulah sebabnya mengapa menggunakan keuangan perusahaan publik dan perkiraan masa depan adalah cara yang baik untuk meningkatkan perkiraan Anda, memastikan bahwa target pertumbuhan penjualan tidak sepenuhnya tidak sejalan dengan rekan sebanding. Begitu pendapatan diperkirakan, arus kas bebas dapat diekstrapolasi dari perkiraan perubahan biaya operasi. Pajak dan modal kerja. Langkah selanjutnya adalah memperkirakan beta target perusahaan yang tidak leluasa dengan mengumpulkan rata-rata beta industri, rasio pajak dan rasio pajak. Selanjutnya, perkirakan target rasio utang dan tarif pajak untuk menerjemahkan rata-rata industri ke perkiraan wajar untuk perusahaan swasta. Setelah taksiran beta yang tidak leluasa dilakukan, biaya ekuitas dapat diestimasi dengan menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM). Setelah menghitung biaya ekuitas, biaya hutang seringkali akan ditentukan dengan memeriksa target garis bank untuk tingkat di mana perusahaan dapat meminjam. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Model Harga Aset Modal: Suatu Tinjauan). Menentukan target struktur modal bisa menjadi sulit, namun sekali lagi kita akan tunduk pada pasar umum untuk menemukan norma-norma industri. Kemungkinan biaya ekuitas dan hutang untuk perusahaan swasta akan lebih tinggi daripada saham yang diperdagangkan di publik, sehingga sedikit penyesuaian yang diperlukan terhadap struktur perusahaan rata-rata untuk menjelaskan kenaikan biaya ini. Selain itu, struktur kepemilikan target harus diperhitungkan dan juga akan membantu perkiraan manajemen struktur modal pilihan. Seringkali premi ditambahkan ke biaya ekuitas untuk perusahaan swasta untuk mengkompensasi kurangnya likuiditas dalam memegang posisi ekuitas di perusahaan. Terakhir, sekali struktur modal yang sesuai telah diperkirakan, hitung biaya rata-rata tertimbang modal (WACC). Begitu tingkat diskonto telah ditetapkan, hanya masalah diskon target yang diperkirakan arus kas untuk menghasilkan estimasi nilai wajar untuk perusahaan swasta. Premi likuiditas, seperti yang telah disebutkan sebelumnya, juga dapat ditambahkan ke tingkat diskonto untuk mengkompensasi calon investor untuk investasi swasta. Seperti yang Anda lihat, penilaian perusahaan swasta penuh dengan asumsi, perkiraan tebakan terbaik dan rata-rata industri. Dengan kurangnya transparansi yang terlibat dalam perusahaan swasta, adalah tugas yang sulit untuk menempatkan nilai yang dapat diandalkan pada bisnis semacam itu. Beberapa metode lain ada yang digunakan di industri ekuitas swasta dan oleh tim penasihat keuangan perusahaan untuk membantu memberi nilai pada perusahaan swasta. Dengan keterbatasan transparansi dan kesulitan dalam memprediksi apa yang akan dibawa ke masa depan, valuasi perusahaan swasta masih dianggap lebih seni daripada sains. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihatlah Bagi Perusahaan, Tetaplah Menjadi Pribadi Pilihan). Ukuran hubungan antara perubahan kuantitas yang diminta dari barang tertentu dan perubahan harga. Harga. Total nilai pasar dolar dari seluruh saham perusahaan yang beredar. Kapitalisasi pasar dihitung dengan cara mengalikan. Frexit pendek untuk quotFrench exitquot adalah spinoff Prancis dari istilah Brexit, yang muncul saat Inggris memilih. Perintah ditempatkan dengan broker yang menggabungkan fitur stop order dengan pesanan limit. Perintah stop-limit akan. Ronde pembiayaan dimana investor membeli saham dari perusahaan dengan valuasi lebih rendah daripada valuasi yang ditempatkan pada. Teori ekonomi tentang pengeluaran total dalam perekonomian dan pengaruhnya terhadap output dan inflasi. Ekonomi Keynesian dikembangkan. Situasi Anda Anda memiliki surat penawaran dari startup bergaya Silicon Valley. Well done It rincian gaji Anda, asuransi kesehatan, keanggotaan gym dan janggut pemangkasan manfaat. Ini juga mengatakan bahwa Anda akan diberikan 100.000 opsi saham. Anda tidak jelas apakah ini bagus, Anda belum pernah benar-benar memiliki 100.000 barang sebelumnya. Anda juga memiliki surat penawaran kedua dari startup bergaya Silicon Valley lainnya. Sangat baik dilakukan Hal ini merinci gaji Anda, berlangganan teh artisan gratis, ketentuan binatu dan layanan lokasi pasangan seksual. Kali ini gajinya agak rendah, namun surat tersebut mengatakan bahwa Anda akan diberikan 125.000 opsi saham. Anda sangat tidak jelas apakah ini lebih baik. Pos ini akan membantu Anda memahami pilihan saham Anda dan berbagai cara di mana iklan tersebut mungkin jauh lebih berharga daripada yang Anda harapkan. Harap diingat bahwa sementara saya cerdas, keren, atraktif, atletis, ramah, rendah hati dan kekasih yang lembut, saya sangat tegas bukan pengacara. Mekanisme dasar hibah opsi Banyak bergantung pada apakah Anda diberi opsi saham atau Unit Saham Terbatas (RSU). Pilihannya jauh lebih umum terjadi pada perusahaan kecil, namun karena berbagai alasan perusahaan sering beralih ke RSU saat mereka tumbuh. Dalam posting ini, kita hanya akan mempertimbangkan opsi saham. Opsi saham bukan saham. Jika Anda diberi bekal langsung, Anda harus segera membayar pajak atas nilainya. Ini akan mengharuskan Anda untuk memiliki kasur besar berisi banyak uang tunai yang Anda tidak keberatan pengeluaran, mempertaruhkan dan mungkin kehilangan. Sebagai gantinya, opsi saham mewakili hak untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga tetap (harga strike - lihat di bawah), terlepas dari nilai pasarnya. Jika perusahaan ini dijual untuk 10share, Anda bisa membeli saham Anda di 1share (atau berapa pun harga strike Anda), langsung menjualnya dan selisihnya. Semuanya baik-baik saja. Bila Anda diberi banyak pilihan, mereka mungkin akan datang dengan tebing 1 tahun, rompi 4 tahun. Ini berarti keseluruhan hibah akan rampung (atau menjadi milik Anda) selama periode 4 tahun, dengan seperempat vesting setelah tebing tahun pertama, dan empat puluh delapan lagi vesting setiap bulan setelah itu. Jika Anda pergi dari tahun pertama, sebelum mencapai tebing, Anda kehilangan seluruh hibah. Jika Anda pergi sebelum 4 tahun berakhir, Anda melakukannya dengan fraksi proporsional pilihan Anda. Anda harus mencatat bahwa jika Anda pergi sebelum perusahaan tersebut dijual, Anda mungkin akan memiliki waktu sekitar 3 bulan untuk membeli opsi Anda sebelum mereka lenyap selamanya. Hal ini bisa sangat mahal. Keterangan lebih lanjut di bawah Nilai TechCrunch dari pilihan Anda Cara cepat untuk menghitung nilai opsi Anda adalah dengan mengambil nilai perusahaan seperti yang diberikan oleh pengumuman TechCrunch putaran pendanaan terakhirnya, terbagi dengan jumlah saham beredar dan dikalikan dengan jumlah opsi kamu punya. Anda harus menikmati melihat angka itu, karena keadaan menurun dari sini. Diskon Saham Biasa Di pasar yang tidak likuid (dan pasar tidak menjadi jauh lebih tidak likuid daripada saham-saham dalam startup swasta), nilai perusahaan adalah jumlah yang tidak terlalu jauh dan tidak berwujud. Nomor TechCrunch besar tersebut adalah tempat yang masuk akal untuk memulai. Tapi akan menjadi kesalahan untuk mengacaukan ini dengan nilai perusahaan. Lebih tepatnya, ini mewakili jumlah per saham, dari berapa pun kelas saham yang dikeluarkan, bahwa VC bersedia membayar, dikalikan dengan jumlah saham beredar dari semua kelas saham. Sebagai karyawan, Anda memiliki pilihan untuk membeli saham biasa kuno. Ini memberi Anda hak istimewa apa pun. Di sisi lain, VC hampir selalu membeli beberapa bentuk saham preferen. Ini memberi mereka berbagai hak suara yang saya tidak benar-benar mengerti atau tahu bagaimana menghargai, tapi yang terpenting juga biasanya disertai dengan beberapa pilihan likuidasi. Jika mereka menginvestasikan 100k pada preferensi likuidasi 2x (tidak biasa), pada penjualan perusahaan, mereka menerima dua kali lipat 100k mereka kembali sebelum orang lain menerima apapun. Jika tidak ada yang tersisa setelah ini maka Anda akan diundang untuk makan sial. Penilaian TechCrunch dihitung dengan mengasumsikan bahwa saham biasa Anda bernilai sama dengan saham preferen VC. Ini hampir tidak pernah terjadi, tapi memang untuk beberapa besar. Diskon Harga Strike Seperti telah disebutkan, bila Anda memiliki opsi, yang sebenarnya Anda miliki adalah hak untuk membeli saham dengan harga strike yang ditetapkan. Harga strike ditentukan oleh laporan penilaian 409a yang menentukan Nilai Pasar Adil bila opsi diberikan. Misalkan pilihan anda memiliki strike price 1share, dan akhirnya perusahaan IPO untuk 10share. Hasil aktual Anda per saham adalah 10 yang Anda jual untuk itu, dikurangi biaya 1 yang harus Anda bayar untuk benar-benar membelinya di tempat pertama. Ini mungkin tidak terdengar terlalu buruk, tapi anggap saja perusahaan itu tidak maju dengan cepat, dan berbakat untuk mendapatkan 1share setahun setelah Anda bergabung. Dalam hal ini Anda membuat dengan tampan 1 - 1 0share. Hal ini nampaknya banyak terjadi. Jika keluar dari trilyun dolar, harga pemogokan mungkin diabaikan dan pilihan likuidasi mungkin tidak relevan. Tapi penjualan yang lebih kecil bisa dengan mudah mengirimmu pulang tanpa apa-apa. Cara mudah untuk mengambil Harga Strike Price Discount adalah menyesuaikan rumus Anda dengan: ((techcrunchvaluationnumoutstandingshares) - strikeprice) numoptionsgranted karena ini adalah jumlah yang akan Anda buat jika Anda dapat menjual saham Anda sekarang di pasar sekunder. . The Mobility Discount Bila Anda dibayar dengan uang tunai aktual, itu adalah akhir dari transaksi. Jika Anda memutuskan untuk pergi besok, Anda dapat menyerahkan pemberitahuan Anda, meninggalkan sesuatu yang keji di meja bos Anda setelah semua orang pulang ke rumah, dan tidak pernah memikirkannya lagi. Namun, pilihan menyulitkan banyak hal. Anda biasanya akan memiliki waktu 3 bulan sejak tanggal keberangkatan Anda untuk membeli opsi pilihan Anda pada harga strike mereka. Jika Anda tidak membelinya saat ini, Anda akan kehilangannya. Bergantung pada spesifik situasi Anda, biayanya dapat dengan mudah masuk ke dalam puluhan atau ratusan ribu dolar, belum lagi beban pajak di akhir tahun (lihat di bawah). Hal ini membuat sangat sulit untuk meninggalkan perusahaan tempat Anda memiliki sejumlah pilihan potensial yang potensial. Ini jelas merupakan masalah bagus untuk dimiliki, namun hilangnya fleksibilitas adalah biaya yang pasti, dan merupakan alasan lain untuk mengurangi valuasi pilihan Anda. Diskon Pajak Dalam kata-kata Wall Street Journal Spiderman dengan kekuatan besar datang banyak pajak. Saham investor dan pendiri cenderung memenuhi syarat untuk mendapatkan perlakuan pajak capital gain jangka panjang yang sangat baik. Di sisi lain, ketika Anda menggunakan pilihan Anda, spread antara harga strike Anda dan nilai pasar wajar saat ini segera muncul sebagai potongan besar pendapatan biasa yang sangat kena pajak. Jika perusahaan itu dijual, Anda bisa langsung menjual saham Anda dan membayar tagihan pajak Anda dengan menggunakan sebagian dari hasil penjualan. Namun, jika Anda berolahraga sementara perusahaan masih pribadi, Anda masih berutang IRS banyak uang di akhir tahun pajak. Anda mungkin harus menghasilkan banyak uang tunai dari suatu tempat, dan tagihan pajak ini seringkali merupakan biaya mayoritas untuk berolahraga dini. Hal ini diyakini mengapa banyak insinyur perangkat lunak menjadi bajak laut. Tentu saja, valuasi TechCrunch ditetapkan oleh investor yang membayar sebagian kecil dari tarif pajak yang Anda bayar. Ketuk nilai sebenarnya dari pilihan Anda ke pegangan atau dua lainnya. Diskon Resiko Katakanlah kita menemukan beberapa cara yang benar untuk memperhitungkan faktor-faktor di atas, dan ternyata pilihan yang menurut Anda layak untuk masing-masing sebenarnya hanya bernilai 0,80. Kami jauh dari selesai mendevaluasi mereka. Seperti yang biasa dikatakan kakek saya, 0,60 per saham di tangan biasanya bernilai 0,80 per saham di semak-semak, terutama bila Anda kekurangan diversifikasi dan eksposur Anda besar dibandingkan dengan kekayaan bersih Anda. Ketika VC membeli saham di perusahaan Anda, mereka juga membeli saham di puluhan perusahaan lain. Dengan asumsi mereka tidak bodoh dan tidak beruntung, diversifikasi ini mengurangi risiko relatifnya. Tentu saja mereka juga menginvestasikan uang yang bukan milik mereka dan mendapatkan bayaran berbayar-plus-carry. Jadi risiko pribadi mereka sudah nol, tapi itu cerita lain. Sebagai pemegang tiket lotre yang sepenuhnya undersified, Anda sangat rentan terhadap keinginan varians. Jika perusahaan Anda bangkrut, seluruh portofolio Anda telah musnah. Jika Anda tidak memiliki uang tunai yang bermutu rendah, Anda akan banyak, hanya memiliki uang tunai yang pasti akan tetap ada di sana besok. Jika Anda memiliki pilihan dengan nilai yang diharapkan tapi sangat berisiko 200.000, namun Anda benar-benar akan menjualnya seharga 50.000 hanya untuk mendapatkan kepastian dalam hidup Anda, maka harganya hanya 50.000 untuk Anda dan Anda harus menghargai mereka seperti saat menghitung total Anda. kompensasi. Delta antara dua angka ini adalah diskon risiko. Diskon Likuiditas Tagihan sepuluh dolar sangat likuid, artinya dapat dengan mudah ditukarkan dengan banyak hal, termasuk namun tidak terbatas pada: DVD replika Wrestlemania XVII 100 gulungan kertas toilet berkualitas rendah berbahaya Berbagai jenis kebaruan Topi Di sisi lain, opsi saham di perusahaan swasta sangat tidak likuid, dan bisa ditukar dengan hampir tidak ada sama sekali. Anda tidak bisa menggunakannya untuk membeli mobil, atau untuk deposit di rumah. Anda tidak bisa menggunakannya untuk membayar tagihan medis yang tidak terduga, dan Anda tidak dapat menggunakannya untuk mempekerjakan Beyonce untuk dinyanyikan pada hari ulang tahun nenek Anda. Komoditas yang benar-benar cair dan mudah diperdagangkan sesuai dengan nilai nominalnya, dan di ujung lain spektrum, komoditas yang sama sekali tidak likuid bernilai nol, terlepas dari nilai nominal teoritisnya. Pilihan Anda ada di antara keduanya. Satu-satunya hal yang memberi mereka nilai sama sekali adalah harapan suatu hari nanti mereka akan menjadi cair, melalui penjualan pribadi atau IPO. Jika nilai nominal totalnya kecil dibandingkan dengan kekayaan bersih keseluruhan Anda, maka ini bukan masalah besar bagi Anda. Jika tidak, maka uang imajiner ini menjadi lebih banyak imajiner, dan Anda harus memperlakukannya seperti itu. Saya Keluar dari Apresiasi Secara aneh, hal yang benar-benar meningkatkan nilai pilihan Anda adalah kenyataan bahwa Anda dapat meninggalkan perusahaan jika meninggal atau kelihatannya seperti itu. Katakanlah Anda diberi 200 ribu pilihan, vesting lebih dari 4 tahun. Faktor penilaian ini kemungkinan Snapchat untuk aplikasi lencana Anda lepas landas dan decatuples perusahaan bernilai. Ini juga merupakan faktor probabilitas bahwa pesaing membangun produk yang jauh lebih baik daripada Anda, meluruskan pasar dalam foto-foto buruk, dan meremukkan perusahaan Anda ke dalam debu. Sekarang, ketika seorang VC menukar uangnya dengan 200 ribu dolar dalam keadaan dingin, keras, orang lain mencairkan saham di perusahaan Anda, uang orang lain hilang. Jika perusahaan tangki setelah satu tahun, dia tidak bisa memutuskan bahwa sebenarnya dia tidak ingin saham itu tetap dan meminta pengembalian dana. Namun, Anda bisa berhenti begitu saja. Anda hanya membayar perusahaan itu satu tahun dari waktu Anda, dan melakukan damai tanpa harus membayar 3 tahun lagi. Sangat disayangkan bahwa saham Anda sekarang tidak berharga, namun risiko ini diperhitungkan dengan penilaian utama dan semua perangkat lunak cinta dan perang dan badger yang adil. Kelemahan Anda dikurangi dengan cara VC tidak. Pertimbangkan pengaturan alternatif. Anda menandatangani kontrak yang mengatakan bahwa Anda akan bekerja selama 4 tahun dengan imbalan opsi senilai 200k, dan bahkan jika perusahaan tersebut meninggal dalam 6 bulan pertama Anda akan terus mengerjakan proyek baru, yang pada intinya gratis, sampai 4 tahun ini naik. Dalam kasus ini, kita dapat secara intuitif mengatakan bahwa opsi hibah memiliki nilai yang diharapkan persis 200k. Karena cara pilihan Anda benar-benar bekerja jelas jauh lebih baik daripada ini, hibah opsi Anda harus bernilai lebih. Cara alternatif untuk memikirkannya adalah bagian dari apa yang sebenarnya diberikan oleh pemberian Anda kepada Anda adalah sebuah pekerjaan saat ini dimana setiap hari Anda menerima 100 pilihan yang layak untuk dikatakan (katakanlah) masing-masing. Tetapi juga memberi Anda hak atas pekerjaan dalam waktu 3 tahun dimana setiap hari Anda menerima 100 pilihan yang sama seperti sebelumnya, setelah tenexxing nilai perusahaan yang tak terelakkan, sekarang jauh lebih berharga. Hak ini berpotensi sangat berharga. Semakin tinggi varians jangka pendek perusahaan Anda, semakin besar the I Quit Appreciation. Jika Anda dapat dengan cepat melihat apakah akan menjadi besar atau gagal total, Anda dapat dengan cepat memutuskan apakah akan melanjutkan dan mencoba lagi di tempat lain, atau untuk tetap tinggal dan terus mencari opsi Anda yang sekarang jauh lebih berharga. Sebaliknya, jika Anda harus tinggal lama sebelum perkiraan nasib perusahaan menjadi jelas, Anda berisiko menjadi pemilik bangga dari ratusan ribu saham di lubang yang membara di tanah. Apa yang harus Anda lakukan Saat menerima tawaran Anda, Anda harus memastikan bahwa Anda juga mengerti: Jadwal vesting pilihan Anda Kemungkinan harga strike mereka (ini tidak akan pasti sampai hari pertama Anda bekerja) Jumlah saham beredar The TechCrunch Nilai perusahaan pada putaran pendanaan terbarunya Anda kemudian dapat bekerja dengan nilai TechCrunch dari pilihan Anda dan mempertimbangkan 5 diskon dan 1 penghargaan: Diskon Saham Biasa Penilaian TechCrunch mengasumsikan semua saham preferen, namun Anda hanya memiliki saham biasa Signifikan Jika: perusahaan memiliki atau mungkin akan mengambil banyak uang VC, relatif terhadap penilaian mereka saat ini Kurang signifikan jika: perusahaan tersebut dan kemungkinan besar akan selalu di-bootstrap The Strike Price Discount Anda harus benar-benar membeli saham Anda sebelum Anda dapat menjualnya. Signifikan jika: perusahaan ini tahapnya relatif terlambat Kurang signifikan jika: perusahaannya sangat muda The Mobility Discount Meninggalkan pekerjaan ini akan sangat mahal jika Anda tidak menginginkannya. Kehilangan semua pilihan Anda Signifikan jika: Anda tidak memiliki tumpukan uang cadangan yang ingin Anda belanjakan untuk membeli opsi Anda bertahun-tahun sebelum Anda dapat menjualnya Kurang signifikan jika: Anda melakukan Diskon Pajak Anda membayar tingkat pajak yang jauh lebih tinggi daripada yang dilakukan oleh investor. Signifikan jika: pajak selalu signifikan Kurang signifikan: Anda memiliki uang, keberanian dan kemampuan untuk berolahraga lebih awal sementara spread antara harga strike dan FMV rendah Diskon Risiko Pilihan Anda mungkin akan bernilai tidak signifikan Signifikan jika: Anda menghindari risiko atau Perusahaan masih sangat muda dan tidak pasti Kurang signifikan jika: Anda merasa nyaman dengan risiko yang sangat tinggi, atau perusahaan terbentuk dan satu-satunya pertanyaan sebenarnya adalah kapan dan berapa harga IPO untuk Diskon Likuiditas Anda tidak dapat membayar uang sewa Anda dengan opsi Signifikan Jika: Anda idealnya ingin menghabiskan nilai teoritis dari pilihan Anda dalam waktu dekat Kurang signifikan jika: Anda sudah memiliki semua uang yang mungkin Anda butuhkan saat ini App I Quit App Jika hal-hal berjalan buruk maka Anda bisa pergi Signifikan jika: perusahaan cenderung baik bangkrut atau mendapatkan jauh lebih berharga dalam waktu dekat Kurang signifikan jika: akan memakan waktu bertahun-tahun untuk melihat apakah perusahaan akan berhasil atau gagal Theres no Hal seperti itu adalah hak untuk membeli makan siang gratis dengan harga tetap, dan saya telah mendengar orang-orang cerdas menyarankan agar orang-orang memberi pilihan pada setidaknya 20 dari penilaian TechCrunch mereka. Ini terasa sedikit di sisi rendah bagiku, tapi kurasa tidak terlalu jauh. Pilihan hanyalah jenis aset keuangan lain, dan bagus untuk dimiliki selama Anda menghargai mereka dengan benar. Namun, perusahaan diberi insentif untuk membantu Anda memberi nilai lebih dari mereka, sehingga Anda harus berpikir panjang dan keras sebelum menerima pemotongan gaji yang dibenarkan oleh pilihan. Berkat Carrie Bentley untuk membaca draf dari Bacaan lebih lanjut ini:
No comments:
Post a Comment